来源：上海证券报 作者：黄蕾 韩宋辉

在国内保险集团四巨头中，唯独中国人寿保险(集团)公司(下称国寿集团)的“集团整体上市”心愿未了。不过，关于其整体上市的传闻，近十年来一直未间断，尤其是自2018年王滨履新集团董事长后，这一传闻更是“有鼻子有眼”。

昨日午间，海外媒体援引知情人士的话称：“国寿集团正计划将关键业务最早今年在香港借壳上市，具体形式为：集团将主要资产注入旗下子公司——上市公司中国人寿保险股份有限公司(下称国寿股份，股票简称中国人寿，601628. SH、02628.HK)，后者则向集团发行股份。”

据记者了解，早在去年，国寿集团内部就已有启动整体上市的规划。“从最新传出的方案来看，此次整体上市将通过并购方式来实现，即由已上市主体中国人寿(国寿股份)收购集团旗下其他资产，而不再重新申请集团上市，并先考虑在H股上市。”一位主流投行人士分析表示。

“借子公司的壳实现整体上市”，这一模式可避免较长的排队审核流程。而整体上市将有利于国寿集团拓宽资本补充渠道，有利于优化公司治理结构，有利于提升其他非寿险业务的发展水平。

虽为保险“老大哥”，但在整个行业转型的当口，国寿集团与主要竞争对手之间的规模差距在不断缩小。突破增长瓶颈、壮大集团实力、旗下业务均衡发展，成为摆在国寿集团新一届管理层面前最棘手的问题。

上市，无疑是实现上述目标的有效途径。从时机上来分析，国寿集团已具备整体上市的条件——内部各种资源与关系基本已理顺；非寿险业务发展平稳，尤其是国寿财险近年来发展势头不错，可通过上市来实现进一步壮大的目标。

那么，除了已上市的国寿股份之外，这个保险“老大哥”还有哪些资产值得期待？ 截至目前，国寿集团旗下共有以下几大板块：国寿股份、国寿财险、国寿资产、国寿养老、国寿电商、国寿海外、国寿投资、国寿健投等多家子公司。

这些资产质量如何？结合年报和公开信息来看，国寿集团旗下子公司大部分都处于持续盈利状态，但相对来说，无论是在资产规模还是盈利表现上，国寿股份的占比较大。

谈及集团整体上市，不得不提的还有“国寿存续”这个特殊主体。这个一直出现在银保监会官方统计数据中的“神秘主体”，会否纳入这次整体上市的盘子中？因为将关系到国寿集团的整体估值。

关于“国寿存续”的来由，还得从国寿股份上市时说起。上世纪90年代，国寿股份因大量销售高预定利率保险产品而造成巨额利差损，其后为推动轻装上市，遂将该部分业务剥离至国寿集团，形成了每个月监管保费收入表中都可以看到的“国寿存续”。

当年通过把“不良资产”剥离给集团，国寿股份的上市问题得以解决，但却成为日后集团整体股改上市的“绊脚石”。随着时间推移，这部分高利率保单的利差损压力逐渐减轻，但截至目前尚未完全解决。

据主流投行人士透露，根据目前的消息，此次集团整体上市中，并不包含“国寿存续”。因为，从一定程度上来看，这块不良资产如果包含在上市主体之内，则会影响整体上市的价值。